债台高筑之下中国建筑诚推优先股

　　无利不起早。在负债率逼近国资委80%的红线的紧迫形势下，中国建筑27日诚意抛出300亿元优先股发行预案，这是国资委下属的央企中首单优先股预案。该公司负债率在过去5年中一路高企，已从2009年的69%攀升至2013年的79%。发行优先股成为中国建筑当前最优融资方式。为表现其发行诚意，方案设置了单次跳息和赎回的组合安排，向市场传递了强烈的赎回预期，债券属性增强，与其他已公布的优先股方案相比，中国建筑的方案更具吸引力。

　　业内预计，伴随更多优先股发行方案的不断亮相，首只优先股有望于三季度发行，但鉴于A股目前的“弱不禁风”，优先股的发行节奏有可能如IPO一样受到一定控制。从市场需求方看，尽管已公布的优先股发行预案，并未让险资“十分满意”，但从长期看，优先股将是其投资的重要标的。

　　高负债下的最优融资选择

　　与其他已公布的优先股方案相比，中国建筑的方案更具吸引力。“一方面，该方案设置了单次跳息和赎回的组合安排：即前5个计息年度股息率不变，第6年度公司要么赎回要么将股息率再上浮2个百分点，这增加了公司在5年后赎回的可能性，优先股的债券属性增强，有利于降低持有人风险。”招商证券(行情,问诊)分析称，另一方面，中国建筑可将各期股息及孳息推迟至下期支付，且不受递延次数限制，这有助于缓解公司在资金紧张年份的支付压力。

　　上海天强管理咨询公司总经理祝波善认为，这就向市场传递了一种预期，中国建筑是有强大的动力赎回优先股的。因此，这更像是一种举债的行为，是一种融资方式的创新。

　　在业内看来，中国建筑发优先股是其当前最佳融资方式。招商证券表示，中国建筑当前负债率约79%，债务融资成本虽低，但融资规模受制于国资委80%的红线；同时公司市净率只有0.73倍，普通股融资受限。因此发行优先股是公司当前最佳融资选择，优先股融资300亿元计入权益后，公司负债率将从目前的79%下降至76%。

　　数据显示，截至2014年3月31日，中国建筑资产负债率78.7%。而该指标在过去5年中一路高企，从2009年的69%攀升至2013年的79%。

　　值得一提的是，在建筑类企业中，负债率高企是普遍现象。数据显示，在建筑行业可比上市公司中，负债率平均水平为80.1%。对于会否有更多的建筑企业选择发行优先股，有分析认为，如果有企业确实经营比较差，或者只能保本、微利，以较高的成本融资是不经济的，此外，要看具体企业的负债水平，资产负债率不是很高的公司，没必要发行优先股。

　　A股弱势发行节奏或放缓

　　在首批优先股发行预案“出炉”后，业内预计，各行业企业优先股发行方案将继续亮相。对于首只优先股何时发行，有分析称，有望于三季度推出，7月或8月落地的可能性较大。而此前之所以不能确定优先股正式推出的时间点，主要是由于目前有几个关键细节尚未敲定。