中国社会科学网讯 (记者毛莉）全球经济金融格局从过去十年的同步荣衰，正走向当前和未来的“大分化”。在近日出版的《大分化：全球经济金融新格局》中，作者第一财经研究院副院长徐以升、研究员许元荣对此观点进行了详细阐释。

　　4月10日，李克强总理在博鳌亚洲论坛发表的主旨演讲中谈及全球经济形势时说，世界经济深度调整，发达经济体有好转趋势，新兴经济体又遇到新的挑战，不同国家经济走势分化。

　　徐以升说，过去几年，我们的官方话语描绘全球经济的时候经常用到的是“不确定性”“错综复杂”等这些词语，这次没有用“不确定性”，而是直接讲了“分化”趋势。

　　《大分化：全球经济金融新格局》正是以“大分化”为关键主题词，从经济增长、国家财政与主权债务、债市、利率、汇率、股市等各个角度，分析预测了今后世界经济格局变化中可能出现的各种景象。

　　美国与其他发达国家分化

　　该书认为，2010年后，美国表现出与其他发达经济体之间的明显分化。2003年—2009年，随着全球化程度的不断加深，全球各国的经济、金融之间呈现出高度的联动性，共同繁荣、共同衰退。然而，自2010年欧债危机之后，在全球增长进入低速档位背景下，本轮危机的源头美国却迅速完成结构修复，从发达国家中脱颖而出，不仅金融逐渐稳定，经济亦率先实现强劲复苏。而其他发达国家经济体却因种种原因，距离强劲复苏还有一段距离。欧洲虽然开始触底反弹，但银行业、结构性不平衡等问题仍未完全解决；日本经济虽然在所谓“安倍经济学”之下有所改善，但是长期结构问题未得到解决，因此难以持久。

　　美国与其他发达经济体之间的分化受到美国经济供给端长期改善的支撑。而在当前国际资本流动规模空前巨大的情况下，美国的世界货币、金融中心地位是这种分化的更根本原因。此外，近年来全球化出现的“去一体化”趋势也加剧这种分化。“鉴于美国货币、金融中心地位短期无法被撼动，以及全球化趋势出现困境，美国与发达国家的这种分化态势将在未来一段时间内持续甚至加剧。”

　　发达市场与新兴市场分化

　　该书认为，发达国家经济的结构性问题已得到或者正在解决，而新兴市场国家在过去若干年的经济结构性和失衡问题还未得到解决。在此背景下，发达国家经济、金融的稳定程度得以提升，而新兴市场国家的经济、金融风险却日益显现。未来随着发达国家全面转向货币紧缩，全球流动性收紧的情况下，国际资本流出新兴经济体是大概率事件，不排除最为脆弱的新兴经济体爆发危机的可能。发达稳定与新兴动荡，将会是未来一段时间的全球金融“常态”。

　　发达与新兴市场国家这种分化趋势根本上来说是由发达国家处于国际货币、金融中心主导地位和新兴市场国家处于外围地位决定的，发达国家货币、信用的扩张与说所决定了新兴市场的繁荣和衰落。此外，当前全球化遇到卡困境，出现停滞甚至倒退，这会进一步加剧内需普遍不足的新兴经济体与发达市场的分化。

　　该书指出，在大分化的背景下，中美经济呈现出一定程度的脱钩现象，“即便美国经济强势复苏，其对中国经济的拉动作用也没有那么强。”中国人保资产管理股份有限公司首席经济学家王家春对此观点极为赞同。王家春认为，过去20年是全球化辉煌的时期，美国经济你好、我好、大家好，这样的格局现在打破了。美国经济的好，是通过制造业的复兴，通过进口替代的模式出现的。以出口为导向的经济体，包括巴西这样的能源资源出口国都会深受其害。

　　新兴市场分化

　　该书分析，随着美联储开始逐步退出量化宽松政策（QE），以及在2015、2016年可预见的加息周期的到来，以美联储为首的发达国家央行过去五年的货币宽松政策周期已经开始转向，而新兴市场的前路将因此分化，几家欢喜几家愁。

　　国际货币基金组织根据国际资本流向发生逆转时，新兴市场国家政策的实际调整幅度将新兴市场分为两类国家：一类是实际调整幅度较小的国家，另一类是调整幅度较大的国家。通过比较经常账户/GDP、GDP缺口、消费缺口和失业率等指标，可以发现实际政策调整幅度较小的国家，对外部冲击具有高免疫力，而调整幅度大的国家免疫能力较差。根据以上标准，智利、中国、捷克、马来西亚、墨西哥、波兰等多个国家从新兴市场中脱颖而出，成为高免疫国家，而其他多数国家则沦为了低免疫国家。

　　“后QE时代的新兴市场格局已经逐步清晰：新兴市场可能会逐步蜕变为分化市场，一部分国家可能爆发短期的急性危机，而少数的国家将转危为机，成功跻身成熟经济体行列，更多的国家可能进入结构调整带来的长期经济增长放缓周期”。

　　大分化格局的中国前景

　　在“去QE”导致的大分化格局中，中国将面临怎样的处境？《大分化：全球经济金融新格局》列举了两种不同的逻辑。一种论点认为，中国不会遭遇其它新兴市场面临的金融市场动荡，反而会受益于QE退出的进程，国际资金从其它新兴市场出逃之后，会转移到中国来寻求栖息和避险。原因在于，中国具备一系列的独特优势，使中国已经从新兴市场梯队“脱颖而出”，成为具备避险功能的国家，相应的，中国的金融资产也具备“避险资产”的特征，而其他新兴市场依然归于“风险资产”范畴。中国的独特优势包括：资本管制尚未放开、巨额的外汇储备、出口保持顺差、中央政府负债水平低而稳健。相比之下，那些遭遇考验的新兴市场国家，这几个方面都很脆弱。而另一个论点则认为，中国会和其他新兴市场国家一样，遭遇主要央行“去QE”带来的一系列挑战，对外部冲击的敏感性不容小觑。

　　作者在该书的最后写道，追求经济增长方式的转变已经不易，在QE退出冲击之下实现增长方式转变更为不易。2013年的四季度是具有历史意义的一个时点：美联储宣布削减QE给全球经济前景蒙上阴影，而中国政府公布“全面改革路线图”，给中国经济前景带来憧憬。